Définition - Adjusted present value

L'adjusted present value (APV), ou valeur actuelle nette ajustée en français, est une méthode d'évaluation financière qui calcule la valeur d'un projet ou d'une entreprise en séparant la valeur générée par l'activité elle-même de celle liée à son financement par dette.

Développée par Stewart Myers, cette approche décompose l'évaluation en deux étapes : d'abord, on calcule la valeur de l'entreprise comme si elle était intégralement financée par fonds propres (valeur de base) ; ensuite, on y ajoute les effets liés à la structure de financement, principalement l'économie d'impôt générée par la déductibilité des intérêts d'emprunt. L'APV est particulièrement utile lorsque la structure financière d'un projet est amenée à évoluer dans le temps, ce qui rend d'autres méthodes comme le WACC moins précises.

Exemple d'adjusted present value

Un projet d'investissement génère une valeur actuelle nette de 500 000 € s'il est financé uniquement par fonds propres. Le recours à l'endettement permet de réaliser une économie fiscale actualisée de 80 000 €. L'APV du projet est donc de 580 000 €, reflétant la valeur totale incluant l'effet du financement.

À retenir

• L'APV sépare la valeur intrinsèque d'un projet de l'effet de sa structure de financement.
• Elle additionne la valeur sans dette et les gains liés à l'endettement (économie fiscale).
• Elle est adaptée aux projets dont la structure financière évolue dans le temps.
• Elle constitue une alternative à la méthode du coût moyen pondéré du capital (WACC).