Définition - Ajusted Present Value

L'Adjusted Present Value (APV), ou valeur actuelle ajustée, est une méthode d'évaluation financière qui consiste à calculer la valeur d'une entreprise ou d'un projet en séparant la valeur de ses activités opérationnelles, comme si elles étaient entièrement financées par fonds propres, de la valeur des effets liés à son mode de financement.

Cette approche, développée par l'économiste Stewart Myers, repose sur un principe de décomposition. Dans un premier temps, on calcule la valeur actuelle nette (VAN) des flux de trésorerie futurs en les actualisant au coût des fonds propres non endettés. Dans un second temps, on ajoute la valeur actuelle des économies fiscales générées par la dette, c'est-à-dire les réductions d'impôt liées à la déductibilité des intérêts d'emprunt. On peut également retrancher les coûts associés à l'endettement, comme le risque de faillite.

L'APV est particulièrement adaptée aux opérations à fort effet de levier, comme les LBO (leveraged buyouts), où la structure de financement évolue significativement au fil du temps, rendant l'utilisation d'un coût moyen pondéré du capital (WACC) constant moins pertinente.

Exemple d'Adjusted Present Value

Un investisseur évalue une entreprise dont les flux de trésorerie futurs, actualisés au coût des fonds propres non endettés, représentent une valeur de 10 millions d'euros. L'entreprise est financée à 40 % par dette, générant des économies fiscales dont la valeur actuelle est estimée à 1,5 million d'euros. L'APV s'élève donc à 11,5 millions d'euros.

À retenir

• L'Adjusted Present Value sépare la valeur opérationnelle de l'entreprise des effets liés à son financement.
• Elle additionne la valeur des activités non endettées et la valeur des économies fiscales de la dette.
• Elle est particulièrement adaptée aux opérations à structure de financement évolutive comme les LBO.
• Elle constitue une alternative au calcul par le coût moyen pondéré du capital (WACC).