Définition - Cash flow fade

Le cash flow fade est un concept utilisé en valorisation d'entreprise qui désigne la convergence progressive du taux de rendement des investissements d'une société vers le coût du capital, à mesure que les avantages concurrentiels qui lui permettaient de générer des rendements supérieurs s'érodent dans le temps.

Dans les modèles d'évaluation par les flux de trésorerie actualisés (DCF), on suppose généralement qu'une entreprise ne peut pas maintenir indéfiniment un taux de rentabilité supérieur au coût de son capital, car la concurrence finit par rogner ses marges et ses avantages différenciants. Le cash flow fade modélise cette convergence progressive vers un état d'équilibre à long terme, souvent sur un horizon de cinq à dix ans. La vitesse de ce "fondu" dépend de l'intensité concurrentielle du secteur et de la solidité des avantages compétitifs de l'entreprise.

Exemple de cash flow fade

Un analyste valorise une entreprise technologique affichant un taux de retour sur investissement de 25 %, bien supérieur à son coût du capital de 10 %. Il applique un cash flow fade sur sept ans : chaque année, le taux de rendement converge progressivement vers 10 %, reflétant l'arrivée de concurrents et l'érosion des avantages technologiques initiaux. Cette hypothèse conduit à une valorisation plus prudente que si l'on supposait des rendements exceptionnels permanents.

À retenir

• Le cash flow fade modélise la convergence progressive du rendement des investissements d'une entreprise vers son coût du capital.
• Il traduit l'hypothèse que les avantages concurrentiels s'érodent avec le temps sous l'effet de la compétition.
• Il est intégré dans les modèles DCF pour éviter de surestimer la valeur d'une entreprise sur le long terme.
• Sa vitesse dépend de l'intensité concurrentielle du secteur et de la durabilité des avantages compétitifs de l'entreprise.