Définition - CDS

Le CDS (Credit Default Swap) est un contrat dérivé de gré à gré dans lequel l'acheteur de protection verse une prime périodique au vendeur de protection en échange d'un paiement compensatoire si un événement de crédit (défaut, restructuration, faillite) survient sur une entité de référence (entreprise, État).

Le CDS fonctionne comme une assurance contre le risque de crédit : l'acheteur de protection transfère le risque de défaut au vendeur sans céder l'obligation sous-jacente. La prime (spread CDS) est exprimée en points de base par an. Un CDS 5 ans à 200 points de base signifie que l'acheteur paie 2 % par an du notionnel pour être protégé. En cas d'événement de crédit, le règlement se fait en numéraire (paiement de la perte) ou par livraison physique de l'obligation.

Le spread CDS est un indicateur temps réel du risque de crédit perçu par le marché : il augmente lorsque la solvabilité de l'entité de référence se dégrade. Les CDS souverains mesurent le risque pays (les spreads CDS de la Grèce ont explosé lors de la crise de 2010-2012). Le marché des CDS a été au coeur de la crise de 2008 (faillite d'AIG, vendeur massif de protection). Depuis, le règlement européen EMIR impose la compensation centralisée des CDS standardisés et le reporting.

À retenir

• Le CDS transfère le risque de crédit moyennant une prime périodique (spread).
• Le spread CDS est un indicateur temps réel du risque de défaut d'un émetteur.
• Depuis 2008, EMIR impose la compensation centralisée et le reporting des CDS.