Définition - Chambre de compensation

Une chambre de compensation, ou clearing house en anglais, est un organisme financier qui s'interpose entre les acheteurs et les vendeurs sur un marché organisé pour garantir la bonne exécution des transactions, en assurant le calcul des soldes nets, le règlement des opérations et la gestion du risque de contrepartie.

La chambre de compensation joue le rôle de contrepartie centrale (CCP) : dès qu'une transaction est conclue entre deux intervenants, elle se substitue juridiquement à chacun d'eux en devenant acheteur de tout vendeur et vendeur de tout acheteur. Ce mécanisme, appelé novation, élimine le risque que l'une des parties fasse défaut avant le dénouement de l'opération, puisque c'est la chambre de compensation qui garantit le paiement et la livraison.

Pour se prémunir contre ce risque, la chambre de compensation exige de chaque participant le versement de marges initiales (dépôts de garantie) et procède à des appels de marge quotidiens en fonction de l'évolution des positions. Elle dispose également de fonds de défaut mutualisés alimentés par l'ensemble des membres compensateurs, constituant un dernier rempart en cas de défaillance d'un participant.

Les principales chambres de compensation en Europe sont LCH (anciennement LCH.Clearnet), Eurex Clearing et EuroCCP. Aux États-Unis, la DTCC (Depository Trust and Clearing Corporation) et l'OCC (Options Clearing Corporation) occupent une place centrale. Depuis la crise de 2008, la réglementation européenne (EMIR) et américaine (Dodd-Frank Act) a rendu obligatoire la compensation centralisée pour la majorité des produits dérivés de gré à gré.

Exemple de chambre de compensation

Un investisseur achète 100 contrats à terme sur l'indice CAC 40 et un autre investisseur les vend. La chambre de compensation LCH se positionne comme contrepartie centrale des deux intervenants. Chacun dépose une marge initiale de 10 000 €. Le lendemain, le cours du contrat baisse : l'acheteur reçoit un appel de marge de 3 000 € tandis que le vendeur voit son compte crédité du même montant. La chambre garantit l'équilibre des positions à chaque instant.

À retenir

• La chambre de compensation s'interpose entre acheteurs et vendeurs pour garantir le bon dénouement des transactions.
• Elle agit comme contrepartie centrale, éliminant le risque de défaut d'un intervenant.
• Elle exige des dépôts de garantie et procède à des appels de marge quotidiens.
• La compensation centralisée est devenue obligatoire pour la plupart des produits dérivés depuis la crise de 2008.