Définition - Coût du capital d'une entreprise diversifiée
Écrit par Etienne NICOLAS,
Le coût du capital d'une entreprise diversifiée est le taux de rendement minimum exigé par l'ensemble des apporteurs de fonds (actionnaires et créanciers) d'une société opérant dans plusieurs secteurs d'activité aux profils de risque distincts.
Pour une entreprise mono-activité, le coût moyen pondéré du capital (CMPC ou WACC) reflète directement le risque de son unique métier. Pour une entreprise diversifiée, l'utilisation d'un WACC global unique est inappropriée car il sous-estime le risque des activités les plus risquées et surestime celui des activités les plus sûres, conduisant à des décisions d'investissement biaisées. La méthode recommandée consiste à calculer un coût du capital spécifique pour chaque branche d'activité, en utilisant le bêta sectoriel correspondant (bêta désendetté de sociétés comparables du même secteur), puis à évaluer chaque projet d'investissement avec le taux propre à sa branche. Le WACC consolidé du groupe reste utile pour la valorisation globale de l'entreprise, mais ne doit pas servir de référence pour l'allocation du capital entre divisions.
Exemple de coût du capital d'une entreprise diversifiée
Un conglomérat possède une division agroalimentaire (bêta 0,7, WACC 7 %) et une division technologique (bêta 1,3, WACC 11 %). Utiliser le WACC moyen de 9 % conduirait à rejeter des projets technologiques rentables à 10 % et à accepter des projets agroalimentaires insuffisamment rentables à 8 %.
À retenir
- Le coût du capital d'une entreprise diversifiée doit être calculé par branche d'activité.
- Un WACC global unique fausse les décisions d'investissement entre divisions aux risques différents.
- Chaque branche est évaluée avec un bêta sectoriel reflétant son propre niveau de risque.
