Définition - Delta Hedging

Le delta hedging (couverture en delta) est une technique de gestion du risque consistant à neutraliser l'exposition directionnelle d'une position sur options en prenant une position opposée sur l'actif sous-jacent, proportionnelle au delta de l'option.

Le delta mesure la sensibilité du prix d'une option à une variation d'une unité du cours du sous-jacent. Un call avec un delta de 0,60 gagne 0,60 € lorsque le sous-jacent monte de 1 €. Pour couvrir la vente de 100 calls de delta 0,60, le trader achète 60 unités du sous-jacent (100 × 0,60), rendant sa position insensible aux petites variations de cours. La position est alors dite delta-neutre.

Le delta n'étant pas constant (il varie avec le cours du sous-jacent, le temps et la volatilité), la couverture doit être réajustée en continu ou à intervalles réguliers (rebalancing). Cette instabilité est mesurée par le gamma, qui indique la vitesse de variation du delta. Un gamma élevé impose des ajustements fréquents et coûteux en frais de transaction. Le delta hedging est au coeur du modèle Black-Scholes, qui démontre qu'une option peut être répliquée par un ajustement continu de la position sur le sous-jacent. Il est pratiqué quotidiennement par les teneurs de marché (market makers) et les desks de dérivés des banques d'investissement.

À retenir

• Le delta hedging neutralise le risque directionnel d'une option par une position inverse sur le sous-jacent.
• La couverture doit être réajustée en continu car le delta varie avec le cours et le temps.
• Il est fondé sur le modèle Black-Scholes et pratiqué par les teneurs de marché.