Définition - Dutch auction

Une Dutch auction, ou enchère à la hollandaise en français, est un système d'adjudication dans lequel le prix commence à un niveau élevé et diminue progressivement jusqu'à ce qu'un acheteur accepte de payer, ou dans lequel les soumissionnaires paient tous le même prix final déterminé par la dernière offre retenue.

Ce mécanisme s'applique dans deux contextes distincts. Dans les ventes aux enchères classiques, le prix descend jusqu'à trouver un acheteur. Dans les émissions de titres financiers, notamment les obligations d'État, tous les souscripteurs retenus paient le même prix, correspondant au taux ou au prix marginal de la dernière offre acceptée. Ce second format, dit adjudication à prix unique, est utilisé notamment par l'Agence France Trésor pour les émissions d'OAT. Il s'oppose à l'adjudication à prix demandé, où chaque soumissionnaire paie son propre prix.

Exemple de Dutch auction

L'État émet 2 milliards d'euros de bons du Trésor via une Dutch auction. Les banques soumettent des offres à différents taux. L'État retient les offres les plus avantageuses jusqu'à atteindre le montant souhaité. Toutes les banques retenues paient le même taux, celui de la dernière offre acceptée, quel que soit le taux initialement soumis.

À retenir

• La Dutch auction est un système d'adjudication à prix unique où tous les acheteurs retenus paient le même prix final.
• Elle s'oppose à l'adjudication discriminante, où chaque soumissionnaire paie son propre prix d'offre.
• Elle est utilisée pour les émissions de titres souverains comme les OAT en France.
• Dans le contexte des ventes aux enchères, elle désigne aussi un système où le prix part d'un niveau haut et descend jusqu'à trouver preneur.