Définition - Gordon Shapiro

Le modèle de Gordon-Shapiro, formulé par les économistes Myron J. Gordon et Eli Shapiro en 1956, est une méthode d'évaluation d'une action fondée sur l'actualisation de ses dividendes futurs, supposés croître à un taux constant à l'infini.

Selon ce modèle, la valeur théorique d'une action est égale au prochain dividende attendu divisé par la différence entre le taux de rendement exigé par les actionnaires et le taux de croissance perpétuel des dividendes : V = D₁ / (r – g), où D₁ est le dividende de l'année suivante, r le coût des fonds propres et g le taux de croissance constant des dividendes. Le modèle n'est applicable que si le taux de rendement exigé est strictement supérieur au taux de croissance (r > g).

Le modèle de Gordon-Shapiro est apprécié pour sa simplicité mais repose sur des hypothèses restrictives : croissance perpétuelle et constante des dividendes, taux d'actualisation stable et versement régulier de dividendes. Il est mieux adapté aux sociétés matures distribuant des dividendes réguliers (utilities, foncières) qu'aux entreprises de croissance réinvestissant l'intégralité de leurs bénéfices.

Exemple

Une action verse un dividende attendu de 3 € avec une croissance de 2 % par an. Si le rendement exigé est de 8 %, la valeur théorique est de 3 / (0,08 – 0,02) = 50 €.

À retenir

• Le modèle de Gordon-Shapiro évalue une action par l'actualisation de ses dividendes futurs à croissance constante.
• Sa formule est V = D₁ / (r – g), applicable uniquement si r > g.
• Il convient aux sociétés matures à dividendes réguliers, moins aux valeurs de croissance.