Définition - Immunisation

L'immunisation est une stratégie de gestion obligataire qui consiste à structurer un portefeuille de titres de façon à neutraliser l'impact des variations de taux d'intérêt sur la valeur de ce portefeuille à un horizon défini.

Elle repose sur le principe que les effets d'une variation de taux sur le prix des obligations et sur le réinvestissement des coupons se compensent mutuellement lorsque la duration du portefeuille est égale à l'horizon d'investissement visé. La duration est la mesure clé de cette stratégie : en ajustant la duration du portefeuille à la durée souhaitée, le gestionnaire protège la valeur finale de son investissement contre les fluctuations des taux. L'immunisation est largement utilisée par les compagnies d'assurance et les fonds de pension pour couvrir leurs engagements futurs.

Exemple d'immunisation

Un fonds de pension doit verser 10 millions d'euros dans exactement 7 ans. Pour s'assurer de disposer de cette somme quelle que soit l'évolution des taux, le gestionnaire constitue un portefeuille obligataire dont la duration est précisément de 7 ans. Une hausse ou une baisse des taux aura alors des effets opposés sur le prix des obligations et le réinvestissement des coupons, qui se neutraliseront mutuellement à l'horizon cible.

À retenir

• L'immunisation neutralise l'impact des variations de taux sur la valeur d'un portefeuille obligataire à un horizon défini.
• Elle repose sur l'égalisation de la duration du portefeuille avec l'horizon d'investissement visé.
• Elle est utilisée par les assureurs et les fonds de pension pour couvrir leurs engagements futurs.
• La duration est l'indicateur central de cette stratégie de gestion du risque de taux.