Définition - Junk bond

Un junk bond (obligation pourrie ou obligation à haut rendement – high yield bond) est un titre de dette émis par une entreprise ou un État dont la notation de crédit est inférieure à la catégorie investissement (investment grade), c'est-à-dire en dessous de BBB– chez S&P/Fitch ou Baa3 chez Moody's, reflétant un risque de défaut élevé.

Pour compenser ce risque accru, les junk bonds offrent un coupon sensiblement supérieur à celui des obligations investment grade, d'où leur appellation positive de high yield. L'écart de rendement (spread) par rapport aux emprunts d'État peut atteindre plusieurs centaines de points de base. Le marché du high yield s'est développé dans les années 1980 sous l'impulsion de Michael Milken chez Drexel Burnham Lambert, qui utilisa ces instruments pour financer des opérations de LBO et de restructuration d'entreprises.

Les émetteurs de junk bonds sont des entreprises fortement endettées (LBO), des sociétés en restructuration (fallen angels, passées d'investment grade à high yield) ou des entreprises de taille moyenne sans historique de notation. Le marché du high yield représente un segment significatif du marché obligataire mondial. Les investisseurs spécialisés (fonds high yield, hedge funds) y recherchent un rendement supérieur, en acceptant une volatilité et un taux de défaut plus élevés que sur le segment investment grade.

À retenir

• Un junk bond est une obligation notée en dessous de BBB–/Baa3 (catégorie spéculative).
• Son coupon élevé compense un risque de défaut supérieur à l'investment grade.
• Le marché high yield s'est développé dans les années 1980 avec Michael Milken.