Définition - Option sur option

Une option sur option (compound option) est un produit dérivé exotique dont le sous-jacent est lui-même une option, donnant à son détenteur le droit d'acheter ou de vendre une option à un prix et à une date prédéfinis, créant ainsi deux niveaux d'optionnalité successifs.

Il existe quatre combinaisons possibles : un call sur call (droit d'acheter un call), un call sur put (droit d'acheter un put), un put sur call (droit de vendre un call) et un put sur put (droit de vendre un put). L'exercice de la première option (option mère) donne naissance à la seconde option (option fille), qui peut ensuite être exercée ou non selon l'évolution du sous-jacent final.

L'option sur option est utilisée dans des contextes d'incertitude séquentielle : un investisseur souhaitant se couvrir contre un risque qui ne se matérialisera peut-être pas paie une prime réduite pour l'option mère, puis décide ultérieurement d'activer ou non la couverture complète. En finance d'entreprise, la valorisation de projets d'investissement par phases (R&D puis industrialisation) s'apparente à une option sur option. La valorisation repose sur le modèle de Geske (1979), extension du Black-Scholes intégrant les deux niveaux d'optionnalité. Ces instruments restent négociés exclusivement de gré à gré.

À retenir

• L'option sur option a pour sous-jacent une autre option, créant deux niveaux d'optionnalité.
• Elle existe en quatre combinaisons : call/call, call/put, put/call, put/put.
• Elle est utilisée pour des couvertures conditionnelles et la valorisation de projets séquentiels.