Définition - Overlay

L'overlay (gestion en overlay ou gestion de superposition) est une technique de gestion de portefeuille consistant à confier à un gestionnaire spécialisé la couverture ou l'optimisation d'un risque spécifique (change, taux d'intérêt, allocation d'actifs) sur l'ensemble d'un portefeuille ou d'un groupe de portefeuilles, sans modifier les positions sous-jacentes détenues par les gérants de chaque fonds.

L'overlay manager intervient en superposition des mandats de gestion existants, uniquement par le biais d'instruments dérivés (contrats à terme, swaps, options) qui n'affectent pas la composition des portefeuilles sous-jacents. L'application la plus courante est le currency overlay : un gestionnaire centralise la couverture du risque de change généré par l'ensemble des investissements internationaux d'un investisseur institutionnel, plutôt que de laisser chaque gérant couvrir individuellement son exposition en devises.

Cette approche présente plusieurs avantages : centralisation et rationalisation des opérations de couverture, réduction des coûts de transaction par la compensation des expositions opposées (netting), expertise spécialisée dédiée au risque traité et vision globale de l'exposition consolidée. L'overlay est principalement utilisé par les fonds de pension, les assureurs et les fonds souverains disposant de portefeuilles multi-gérants et multi-classes d'actifs.

À retenir

• L'overlay gère un risque spécifique en superposition des portefeuilles existants, via des dérivés.
• Le currency overlay est l'application la plus répandue, centralisant la couverture du risque de change.
• Il rationalise les couvertures et réduit les coûts pour les investisseurs institutionnels multi-gérants.