Définition - PACman
Écrit par Arsalain EL KESSIR,
La PACman (Pac-Man defense) est une stratégie anti-OPA dans laquelle la société cible d'une offre publique hostile réplique en lançant elle-même une contre-offre d'achat sur les titres de l'initiateur, retournant ainsi le rapport de force à la manière du personnage de jeu vidéo Pac-Man qui dévore ses poursuivants.
Cette défense audacieuse vise à dissuader l'attaquant en menaçant de prendre le contrôle de sa propre société. Si la cible accumule suffisamment de titres de l'initiateur, celui-ci se retrouve à la fois acquéreur et cible potentielle, ce qui peut conduire à une négociation amiable, à un retrait réciproque des offres ou à une fusion sur des bases plus équilibrées. La stratégie Pac-Man nécessite des ressources financières considérables et une capacité d'endettement suffisante pour financer la contre-offre.
La défense Pac-Man est rare en pratique en raison de sa complexité et de son coût. Elle suppose que la cible soit de taille comparable à l'initiateur et dispose de la trésorerie ou de l'accès au crédit nécessaire. Les régulateurs et les tribunaux peuvent intervenir si la contre-offre est jugée purement défensive et contraire à l'intérêt des actionnaires. L'un des cas les plus célèbres est la tentative de Bendix contre Martin Marietta en 1982 aux États-Unis, qui a conduit à une intervention d'Allied Corporation comme chevalier blanc.
À retenir
- La défense Pac-Man consiste pour la cible d'une OPA hostile à lancer une contre-offre sur l'initiateur.
- Elle nécessite des ressources financières considérables et une taille comparable à l'attaquant.
- Elle reste rare en pratique, le cas Bendix/Martin Marietta (1982) étant le plus célèbre.
