Définition - Paiement contre paiement

Le paiement contre paiement (Payment versus Payment – PvP en anglais) est un mécanisme de règlement garantissant que deux transferts de fonds en devises différentes s'exécutent simultanément et de manière conditionnelle : aucun des deux paiements n'est finalisé si l'autre n'est pas réalisé, éliminant ainsi le risque de règlement.

Ce mécanisme a été conçu pour supprimer le risque de Herstatt, du nom de la banque allemande dont la faillite en 1974 avait provoqué des pertes considérables : des contreparties avaient versé des deutschemarks sans jamais recevoir les dollars attendus en retour, en raison du décalage horaire entre les systèmes de paiement. Le risque de Herstatt est le risque qu'une partie livre sa devise tandis que la contrepartie fait défaut avant de livrer la sienne.

Le principal système de PvP au niveau mondial est CLS (Continuous Linked Settlement), opérationnel depuis 2002. CLS règle simultanément les deux jambes d'une opération de change pour 18 devises majeures, en coordonnant les systèmes de paiement nationaux (TARGET2 pour l'euro, Fedwire pour le dollar, CHAPS pour la livre sterling). CLS traite quotidiennement plusieurs milliers de milliards de dollars de transactions, couvrant la majorité des opérations de change interbancaires mondiales.

À retenir

• Le PvP garantit le règlement simultané des deux jambes d'une opération de change.
• Il élimine le risque de Herstatt (défaut d'une contrepartie après livraison de la première devise).
• Le système CLS est le principal mécanisme mondial de PvP, couvrant 18 devises.