Définition - Portefeuille immunisé
Écrit par Arsalain EL KESSIR,
Un portefeuille immunisé est un portefeuille obligataire construit de manière à protéger sa valeur contre les variations de taux d'intérêt, en alignant la duration du portefeuille sur l'horizon d'investissement de son détenteur.
L'immunisation repose sur le principe que les variations de taux d'intérêt ont deux effets opposés sur un portefeuille obligataire : une hausse des taux fait baisser la valeur de marché des obligations (effet prix négatif) mais augmente le rendement de réinvestissement des coupons (effet réinvestissement positif). Lorsque la duration du portefeuille est égale à l'horizon de placement, ces deux effets se compensent exactement.
Cette technique est utilisée par les investisseurs institutionnels (assureurs, fonds de pension) pour garantir qu'un engagement futur (versement de rentes, remboursement d'un passif) sera couvert quelles que soient les évolutions de taux. L'immunisation nécessite un rééquilibrage régulier du portefeuille, car la duration évolue avec le temps et les mouvements de taux.
À retenir
- Le portefeuille immunisé aligne sa duration sur l'horizon d'investissement pour neutraliser le risque de taux.
- L'effet prix et l'effet réinvestissement se compensent lorsque la duration égale l'horizon.
- Cette technique est utilisée par les assureurs et fonds de pension pour couvrir leurs engagements futurs.
