Définition - Risk aversion

La risk aversion (aversion au risque) est le comportement d'un investisseur qui, à rendement espéré égal, préfère systématiquement le placement le moins risqué, exigeant une prime de rendement supplémentaire pour accepter un niveau d'incertitude plus élevé.

L'aversion au risque est un concept central de la théorie financière. Le MEDAF (CAPM) repose sur l'hypothèse que les investisseurs sont averses au risque et exigent une prime proportionnelle au risque systématique (bêta) de l'actif. La fonction d'utilité d'un investisseur averse au risque est concave : le gain de satisfaction procuré par un euro supplémentaire est inférieur à la perte de satisfaction causée par la perte d'un euro.

Le degré d'aversion au risque varie selon les individus (âge, patrimoine, horizon de placement, expérience) et fluctue dans le temps avec les conditions de marché. En période de crise, l'aversion au risque augmente (flight to quality : fuite vers les actifs refuges comme les emprunts d'État et l'or), provoquant une chute des actifs risqués. En période d'euphorie, elle diminue, poussant les investisseurs vers des actifs plus risqués. Le VIX (indice de volatilité du S&P 500) est souvent interprété comme un indicateur du niveau d'aversion au risque du marché.

À retenir

• L'aversion au risque pousse l'investisseur à préférer le placement le moins risqué à rendement égal.
• Elle fonde le MEDAF : les investisseurs exigent une prime proportionnelle au risque systématique.
• Le VIX reflète le niveau d'aversion au risque du marché, élevé en crise, faible en euphorie.