Définition - Taux de rentabilité exigé par l'actionnaire

Le taux de rentabilité exigé par l'actionnaire (cost of equity – Ke) est le rendement minimum que les actionnaires attendent de leur investissement en capitaux propres pour compenser le risque supporté, constituant le coût des fonds propres dans le calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC).

Le Ke est estimé par le MEDAF (CAPM) : Ke = Rf + β × (Rm – Rf), où Rf est le taux sans risque, β le bêta de l'action (sensibilité au marché) et (Rm – Rf) la prime de risque du marché (historiquement 4 à 6 %). Une entreprise à bêta de 1,2 avec un taux sans risque de 3 % et une prime de marché de 5 % a un Ke de 9 % (3 % + 1,2 × 5 %).

Le Ke est toujours supérieur au coût de la dette car les actionnaires supportent un risque plus élevé : ils sont remboursés après les créanciers en cas de liquidation et ne bénéficient d'aucune garantie de rendement. Le Ke sert de taux d'actualisation dans le modèle DDM (Dividend Discount Model) pour valoriser les actions et de composante du WACC pour les évaluations DCF. Une entreprise crée de la valeur pour ses actionnaires lorsque son ROE dépasse le Ke.

À retenir

• Le Ke est le rendement minimum exigé par les actionnaires, estimé par le MEDAF.
• Ke = taux sans risque + bêta × prime de risque du marché.
• La création de valeur actionnariale suppose un ROE supérieur au Ke.