Définition - Théorème de Modigliani Miller

Le théorème de Modigliani-Miller est un principe fondateur de la finance d'entreprise, énoncé en 1958 par Franco Modigliani et Merton Miller, selon lequel, sous certaines hypothèses de marché parfait, la valeur d'une entreprise est indépendante de sa structure de financement (répartition entre dette et fonds propres).

Dans sa première version, le théorème affirme qu'en l'absence d'impôts, de coûts de faillite et d'asymétrie d'information, le choix entre se financer par dette ou par capitaux propres n'a aucun impact sur la valeur globale de l'entreprise. Une seconde proposition, intégrant la fiscalité, montre que l'endettement crée de la valeur grâce à la déductibilité fiscale des intérêts (économie d'impôt). Ce théorème constitue le point de départ théorique des réflexions modernes sur la structure optimale du capital, même si ses hypothèses irréalistes en limitent la portée pratique.

Exemple de théorème de Modigliani-Miller

Deux entreprises identiques génèrent le même résultat d'exploitation. La première est financée à 100 % par fonds propres, la seconde à 50 % par dette. Selon Modigliani-Miller, en marché parfait sans impôt, ces deux entreprises ont exactement la même valeur globale, la structure de financement étant neutre.

À retenir

• Le théorème de Modigliani-Miller établit qu'en marché parfait, la valeur d'une entreprise est indépendante de sa structure de financement.
• Sa première proposition suppose l'absence d'impôts, de coûts de faillite et d'asymétrie d'information.
• Avec la fiscalité, l'endettement crée de la valeur grâce à la déductibilité des intérêts.
• Il constitue le fondement théorique des réflexions sur la structure optimale du capital.