Définition - Total return swap

Un total return swap (TRS) est un contrat dérivé de gré à gré dans lequel une partie (le payeur du rendement total) transfère à l'autre (le receveur) la performance totale d'un actif de référence (revenus et plus ou moins-values), en échange d'un flux financier périodique (taux fixe ou variable).

Le receveur du TRS perçoit les dividendes ou coupons de l'actif de référence ainsi que les plus-values, et supporte les moins-values, sans détenir physiquement l'actif. Le payeur conserve la propriété de l'actif et reçoit en contrepartie un taux de financement (EURIBOR + marge). Le TRS permet une exposition économique à un actif sans l'acquérir, évitant les contraintes d'achat, de conservation et de financement.

Le TRS est utilisé par les hedge funds pour obtenir un effet de levier, par les banques pour transférer le risque de crédit d'un portefeuille de prêts et par les investisseurs pour s'exposer à des marchés ou des actifs difficiles d'accès. Il soulève des questions de transparence, car il permet de constituer des positions économiques significatives sans apparaître comme actionnaire (contournement des seuils de déclaration).

À retenir

• Le TRS transfère la performance totale d'un actif (revenus et plus-values) en échange d'un taux de financement.
• Il permet une exposition économique sans détention physique de l'actif.
• Il est utilisé pour le levier, le transfert de risque et l'accès à des marchés difficiles.