Définition - Valeur actuelle nette augmentée (VANA)
Écrit par Arsalain EL KESSIR,
La valeur actuelle nette augmentée (VANA ou APV – Adjusted Present Value) est une méthode d'évaluation qui décompose la valeur d'un projet ou d'une entreprise en deux composantes : la VAN de base (comme si le projet était intégralement financé par fonds propres) et la valeur actuelle des effets de financement (économie fiscale de la dette, coûts de faillite).
La formule est : VANA = VAN base + VA des économies fiscales – VA des coûts de détresse financière. La VAN de base actualise les flux opérationnels au coût des capitaux propres non endettés (unlevered cost of equity). La valeur des économies fiscales (tax shields) correspond aux économies d'impôt générées par la déductibilité des intérêts de la dette, actualisées au coût de la dette.
La VANA présente un avantage sur la méthode DCF classique (actualisation au WACC) lorsque la structure de financement évolue au cours du projet : LBO avec remboursement progressif de la dette, projets d'infrastructure avec financement décroissant, restructurations financières. Elle est particulièrement utile lorsque le ratio d'endettement n'est pas constant, rendant le WACC variable dans le temps. La VANA est équivalente à la VAN calculée avec le WACC lorsque la structure financière est stable.
À retenir
- La VANA = VAN base (sans dette) + économies fiscales de la dette – coûts de détresse.
- Elle est préférable à la méthode DCF/WACC quand la structure de financement varie.
- Elle est équivalente à la VAN classique lorsque le ratio d'endettement est constant.
