Définition - Duration

La duration est une mesure de la sensibilité du prix d'une obligation aux variations des taux d'intérêt, exprimée en années, représentant la durée moyenne pondérée des flux financiers (coupons et remboursement du principal) actualisés du titre.

La duration de Macaulay, formulation originale introduite en 1938, calcule la moyenne des échéances de chaque flux pondérée par sa valeur actualisée rapportée au prix total de l'obligation. La duration modifiée, dérivée de la précédente, mesure directement la variation en pourcentage du prix pour une variation de 1 % du taux de rendement : une obligation de duration modifiée 5 perd environ 5 % de sa valeur si les taux montent de 1 %, et gagne 5 % s'ils baissent de 1 %.

Plus la duration est élevée, plus l'obligation est sensible aux mouvements de taux. La duration dépend de trois facteurs principaux : la maturité résiduelle (plus elle est longue, plus la duration est élevée), le taux de coupon (plus il est élevé, plus la duration diminue car les flux intermédiaires réduisent la durée moyenne) et le niveau des taux de marché. Une obligation zéro coupon a une duration égale à sa maturité. La duration est un outil central de la gestion obligataire pour piloter le risque de taux d'un portefeuille et construire des stratégies d'immunisation.

À retenir

• La duration mesure la sensibilité du prix d'une obligation aux variations de taux d'intérêt.
• Une duration modifiée de 5 signifie qu'une hausse de taux de 1 % fait baisser le prix d'environ 5 %.
• Elle dépend de la maturité, du coupon et du niveau des taux.