Définition - Capital market line
Écrit par Etienne NICOLAS,
La capital market line (CML), ou droite du marché des capitaux en français, est une représentation graphique issue de la théorie moderne du portefeuille qui illustre la relation linéaire entre le rendement espéré d'un portefeuille efficient et son niveau de risque total, mesuré par l'écart-type.
La CML constitue un concept central du modèle d'évaluation des actifs financiers (MEDAF ou CAPM). Elle part du taux sans risque sur l'axe des ordonnées et passe par le portefeuille de marché, considéré comme le portefeuille optimal composé de l'ensemble des actifs risqués pondérés par leur capitalisation boursière. Tout portefeuille situé sur la CML est une combinaison optimale entre l'actif sans risque et le portefeuille de marché, offrant le meilleur rendement possible pour un niveau de risque donné.
La pente de la CML correspond au ratio de Sharpe du portefeuille de marché, c'est-à-dire le supplément de rendement obtenu par unité de risque supplémentaire. Un investisseur prudent se positionnera sur la partie gauche de la droite en détenant une forte proportion d'actif sans risque, tandis qu'un investisseur plus agressif se situera à droite, avec une allocation plus importante en actifs risqués, voire en empruntant au taux sans risque pour investir davantage sur le marché (effet de levier).
La CML ne concerne que les portefeuilles efficients. Les actifs individuels ou les portefeuilles sous-optimaux se situent en dessous de cette droite.
Exemple de capital market line
Le taux sans risque est de 2 % et le portefeuille de marché offre un rendement espéré de 8 % avec un écart-type de 15 %. Un investisseur qui place 50 % de son capital dans l'actif sans risque et 50 % dans le portefeuille de marché se situe sur la CML avec un rendement espéré de 5 % et un risque de 7,5 %. Ce positionnement est optimal au regard de son niveau de risque accepté.
À retenir
- La CML illustre la relation entre rendement espéré et risque total pour les portefeuilles efficients.
- Elle relie le taux sans risque au portefeuille de marché.
- Sa pente correspond au ratio de Sharpe du marché.
- Seuls les portefeuilles efficients se situent sur cette droite ; les autres sont en dessous.
