Définition - Placement garanti

Le placement garanti (underwriting ou prise ferme) est un engagement par lequel une ou plusieurs banques d'investissement garantissent à l'émetteur de titres (actions, obligations) que la totalité de l'émission sera placée auprès des investisseurs, en s'engageant à acquérir elles-mêmes les titres restants en cas de souscription insuffisante.

Dans le cadre d'une prise ferme (firm commitment underwriting), le syndicat bancaire achète l'intégralité des titres à l'émetteur à un prix convenu, puis les revend aux investisseurs finaux. Si la demande est insuffisante, les banques conservent les titres invendus à leur propre risque. L'émetteur a la certitude de recevoir les fonds quelle que soit la demande du marché. En contrepartie, la commission d'underwriting est plus élevée que dans un placement au mieux.

Le placement garanti se distingue du placement au mieux (best efforts), dans lequel la banque s'engage uniquement à faire ses meilleurs efforts pour placer les titres sans garantie de résultat : les titres non souscrits sont retournés à l'émetteur. Le placement garanti est la norme pour les émissions de grande taille (IPO sur Euronext, émissions obligataires de sociétés notées) car il offre une sécurité maximale à l'émetteur. Le risque assumé par le syndicat est rémunéré par une commission de garantie (underwriting fee).

À retenir

• Le placement garanti engage la banque à acheter les titres invendus en cas de souscription insuffisante.
• Il offre à l'émetteur la certitude de recevoir les fonds, contrairement au placement au mieux.
• La commission d'underwriting rémunère le risque assumé par le syndicat bancaire.