Définition - Upward flex

L'upward flex est un mécanisme permettant aux banques arrangeuses d'une émission obligataire ou d'un crédit syndiqué d'augmenter le taux d'intérêt ou le spread initialement proposé, lorsque la demande des investisseurs est insuffisante pour placer l'intégralité du montant visé.

L'upward flex intervient pendant la phase de syndication, lorsque le livre d'ordres ne se remplit pas au rythme attendu. Les banques ajustent les conditions à la hausse (augmentation du coupon, élargissement du spread, ajout d'une décote d'émission) pour rendre l'opération plus attractive et atteindre le montant cible. L'emprunteur supporte un coût de financement plus élevé que prévu initialement.

L'upward flex est l'opération inverse du reverse flex (amélioration des conditions en cas de forte demande). La possibilité de flex est généralement prévue dans la lettre de mandat (engagement letter) entre l'emprunteur et les banques arrangeuses, avec des limites de flexibilité définies à l'avance. Un upward flex significatif peut signaler une dégradation de la perception du crédit de l'émetteur par le marché.

À retenir

• L'upward flex augmente le taux ou le spread d'une émission lorsque la demande est insuffisante.
• Il est l'inverse du reverse flex, qui améliore les conditions en cas de forte demande.
• Il est prévu dans la lettre de mandat avec des limites de flexibilité définies.