Définition - Théorie de la segmentation

La théorie de la segmentation (segmented markets theory) est une théorie explicative de la structure par terme des taux d'intérêt selon laquelle le marché obligataire est composé de segments indépendants par maturité (court, moyen, long terme), chaque segment ayant son propre équilibre offre-demande sans substitution entre maturités.

Selon cette théorie, les investisseurs ont des préférences rigides pour certaines maturités dictées par la nature de leurs engagements. Les banques privilégient les maturités courtes (adossement actif-passif de leurs dépôts), les assureurs et fonds de pension investissent sur le long terme (couverture de leurs engagements à 20-30 ans) et les trésoriers d'entreprise se concentrent sur le très court terme. Le taux de chaque segment résulte de l'offre et de la demande propres à cette maturité.

La théorie de la segmentation explique pourquoi la courbe des taux peut adopter des formes inhabituelles (inversée, bossue) sans que les arbitragistes ne corrigent les anomalies : les investisseurs ne substituent pas une maturité à une autre. Elle s'oppose à la théorie des anticipations pures (les taux longs reflètent les anticipations de taux courts futurs) et à la théorie de la prime de liquidité (les taux longs intègrent une prime pour la maturité).

À retenir

• La théorie de la segmentation considère le marché obligataire comme des segments indépendants par maturité.
• Chaque segment a son propre équilibre offre-demande sans substitution entre maturités.
• Elle s'oppose aux théories des anticipations pures et de la prime de liquidité.