Définition - Titres super subordonnés

Les titres super subordonnés (TSS, deeply subordinated bonds ou Additional Tier 1 – AT1) sont des obligations hybrides émises principalement par les banques, dont le rang de remboursement est situé juste au-dessus des actions en cas de liquidation, combinant des caractéristiques de dette (coupon) et de capitaux propres (absorption des pertes).

Les TSS sont perpétuels (pas de date d'échéance fixe), bien que l'émetteur dispose généralement d'une option de remboursement anticipé (call) après cinq ou dix ans. Le coupon peut être suspendu de manière discrétionnaire par l'émetteur sans que cela constitue un défaut. En cas de dégradation du ratio de solvabilité en dessous d'un seuil prédéfini (trigger), les TSS peuvent être convertis en actions ou subir une réduction de leur nominal (write-down), absorbant les pertes pour protéger les déposants.

Les TSS sont comptabilisés dans les fonds propres de catégorie 1 (Additional Tier 1 – AT1) sous Bâle III, renforçant la solvabilité réglementaire des banques. Ils offrent un rendement élevé (5 à 8 % supérieur aux obligations senior) en contrepartie du risque de suspension du coupon et de conversion ou dépréciation. La crise du Crédit Suisse en 2023 a mis en lumière le risque AT1 : les TSS ont été intégralement dépréciés tandis que les actionnaires conservaient une valeur résiduelle.

À retenir

• Les TSS sont des obligations hybrides perpétuelles, rang juste au-dessus des actions.
• Ils absorbent les pertes par conversion en actions ou réduction du nominal (write-down).
• Comptabilisés en AT1 sous Bâle III, ils renforcent la solvabilité bancaire.