Définition - Technique de l'enhancement

La technique de l'enhancement, ou rehaussement de crédit, est un ensemble de mécanismes financiers visant à améliorer la qualité de crédit d'une émission de titres, afin d'obtenir une meilleure notation et de réduire le coût de financement pour l'émetteur.

Elle est très utilisée dans les opérations de titrisation et d'émissions obligataires. Elle peut prendre plusieurs formes : surdimensionnement (apport d'actifs en garantie supérieur au montant des titres émis), garantie d'un tiers (assureur, banque), subordination (création de tranches junior absorbant les premières pertes), constitution d'un fonds de réserve ou encore recours à des lettres de crédit. Ces mécanismes permettent aux tranches senior d'obtenir des notations élevées (AAA), même si les actifs sous-jacents sont de qualité moindre, en transférant le risque vers les tranches subordonnées.

Exemple de technique de l'enhancement

Dans une opération de titrisation de créances hypothécaires, la technique de surdimensionnement est utilisée : 120 millions d'euros de créances sont apportés pour garantir 100 millions d'euros de titres émis. Cet excès de garantie de 20 % constitue un rehaussement de crédit qui permet aux titres émis d'obtenir une notation AAA malgré la qualité hétérogène des créances sous-jacentes.

À retenir

• Le rehaussement de crédit améliore la qualité d'une émission pour obtenir une meilleure notation.
• Il prend la forme de surdimensionnement, garantie tierce, subordination ou fonds de réserve.
• Il est très utilisé dans les opérations de titrisation pour sécuriser les tranches senior.
• Il permet de réduire le coût de financement en abaissant la prime de risque exigée par les investisseurs.