Définition - Mortgage Backed Security

Un Mortgage Backed Security (MBS), ou titre adossé à des créances hypothécaires, est un instrument financier créé par titrisation d'un portefeuille de prêts immobiliers (mortgages). Les investisseurs qui achètent des MBS perçoivent les flux de remboursement (capital et intérêts) générés par les emprunteurs sous-jacents.

Le mécanisme est le suivant : un établissement prêteur regroupe des milliers de prêts immobiliers dans un véhicule de titrisation (SPV), qui émet des titres négociables sur le marché. Les MBS sont structurés en tranches de risque : les tranches senior (les premières remboursées, les moins risquées), les tranches mezzanine et les tranches equity (les dernières remboursées, les plus risquées mais les mieux rémunérées).

Aux États-Unis, les MBS émis par les agences gouvernementales (Fannie Mae, Freddie Mac, Ginnie Mae) bénéficient d'une garantie implicite ou explicite de l'État. Les MBS privés (non-agency) ne disposent pas de cette garantie. Les MBS permettent aux banques de libérer leurs bilans et de refinancer leur activité de crédit, mais ils diffusent le risque de défaut dans le système financier, comme l'a démontré la crise de 2008.

À retenir

• Le MBS est un titre créé par titrisation de prêts immobiliers, versant aux investisseurs les flux de remboursement des emprunteurs.
• Il est structuré en tranches de risque (senior, mezzanine, equity).
• Sa diffusion massive a été au coeur de la crise des subprimes de 2008.