Définition - MBS

Les MBS (Mortgage-Backed Securities, titres adossés à des créances hypothécaires) sont des instruments de titrisation émis par un véhicule dédié (SPV) à partir d'un portefeuille de prêts immobiliers, dont les flux de remboursement (capital et intérêts) servent à rémunérer les détenteurs des titres.

Le mécanisme est le suivant : une banque originatrice cède un portefeuille de crédits hypothécaires à un SPV qui émet des titres négociables sur les marchés de capitaux. Les investisseurs perçoivent les flux provenant des remboursements des emprunteurs. Les MBS se déclinent en deux grandes catégories : les RMBS (Residential MBS), adossés à des prêts immobiliers résidentiels, et les CMBS (Commercial MBS), adossés à des prêts immobiliers commerciaux (bureaux, centres commerciaux, entrepôts).

Aux États-Unis, le marché des MBS est le plus important segment obligataire après les Treasuries, soutenu par les agences gouvernementales (Ginnie Mae, Fannie Mae, Freddie Mac) qui garantissent certaines émissions (agency MBS). Les MBS subprime, adossés à des prêts accordés à des emprunteurs fragiles, ont été au coeur de la crise financière de 2007-2008 : la multiplication des défauts de paiement a provoqué l'effondrement de la valeur de ces titres et une contagion au système financier mondial. La réglementation post-crise impose des règles de rétention de risque et de transparence aux originateurs.

À retenir

• Les MBS sont des titres de dette adossés à un portefeuille de prêts immobiliers.
• Ils se déclinent en RMBS (résidentiel) et CMBS (commercial).
• Les MBS subprime ont déclenché la crise financière de 2007-2008.